今天，我将讨论欧洲经济政策——主要是货币和财政政策——在这种背景下面临的难题。

       在这个艰难的时代，货币和财政政策需要利用可用的工具和空间来完成其任务。虽然特殊情况需要大量的判断和谨慎，但政策规则可以稳定经济行为体的预期。

       此外，货币政策和财政政策都没有在真空中发挥作用。这就是为什么这两个领域的决策者都需要考虑整体经济政策，以提供最佳的政策结果。

       欧洲央行（ECB）下调了9月份的经济预测，预计2023年欧元区GDP增长约为1%。由于不确定性水平如此之高，欧洲央行也在9月份提出了一个下行情景，明年欧元区经济将收缩近1%。

       目前的数据表明，欧元区GDP增长将介于这两种情景之间，但下行情景发生的可能性很大。因此，欧元区在冬季有陷入衰退的风险——无论是温和还是严重，这将在很大程度上取决于能源危机的情况以及为缓解其影响而采取的解决方案。

       欧元区的通货膨胀率异常高：10月份，总体通胀率已经达到10.6%。能源价格上涨直接占总体通胀的近一半，间接占非能源价格上涨的很大一部分。更高的能源价格也推高了食品价格，这尤其影响到那些低收入人群，因为他们的食品账单占了他们支出的主要份额。

       通货膨胀已经变得更加广泛，几乎影响到所有商品和服务。这就是为什么预计明年通胀率也将保持相对较高的原因，尽管能源价格的上涨实际上预计会逐渐消退。

       未来，工资通胀将发挥关键作用。劳动力需求增加，劳动力市场变得更加紧张。从今年年初以来工资的上涨也可以看出这一点。当然，欧元区国家之间在这方面存在很大差异。

       正如我先前所指出的，货币政策对能源价格的影响微乎其微。然而，货币政策必须对（商品和服务）总价格水平的急剧上涨做出反应。

通过收紧货币政策，其目的是避免消费价格和工资出现螺旋上升。这样的工资-价格螺旋上升将是通胀预期已经失控的迹象。

       如果预期不再稳定，那么在中期内实现通胀目标将给实体经济带来更大的代价，因为这将导致货币政策收紧，从而导致经济增长大幅放缓和失业率上升。

       央行的任务是确保通胀预期保持在目标水平。有几种不同的指标用于衡量通胀预期。这些数据表明，通胀预期有所上升，但仍接近2%（在2.1-2.4%的范围内）。因此，对欧洲央行货币政策的信心保持不变。   

       欧洲央行理事会已经提高了关键利率，以便在中期内将通胀稳定在2%的目标。关键利率在7月提高了半个百分点，在9月和10月又提高了0.75个百分点。在7月份开始加息之前，欧洲央行最重要的政策利率为负，为−0.5%. 今天，这一关键政策利率，即存款便利利率为1.5%。

欧洲央行的主要利率可能会进一步提高。这样做的速度将取决于经济的发展和通胀数据的样子。通过收紧货币政策，目标是在中期内将通胀稳定在2%的目标。

       能源危机目前正在主导欧洲和芬兰的经济前景，并造成持续的不确定性。绿色转型目前正在推进，但在另一个比计划更为艰难的道路上，令人遗憾的是，乌克兰战争和能源危机推动了绿色转型。去年，随着全球经济从大流行中复苏，俄罗斯正在为与欧洲的能源战做准备，能源价格已经开始上涨。战争的爆发使局势进一步恶化。今年冬天的特点是需求和供应之间的严重失衡。应努力充分利用所有需求灵活性和节能机会。

       在这方面，芬兰的情况比欧元区主要经济体的情况稍微困难一些。在工业部门，远离化石能源的转变已经进行了相当长的时间。这依赖于核能和可再生能源的使用。基于森林生物量（可再生能源产量的80%）以及太阳能和风能，可再生能源目前占芬兰总能源的42%。

       除了即将到来的冬季，接下来的几年对整个欧洲来说也将充满挑战。今年，通过少量进口俄罗斯天然气补充了天然气储量，但明年甚至无法获得该量。整个欧洲能源政策的长期方向尚未解决。

       从货币政策的角度来看，财政政策现在应该保持中立，而不是通过刺激需求来增加通胀压力。

       然而，持续的能源和生活成本危机使政策制定者面临压力，需要找到措施帮助人们应对高能源和食品价格。虽然国际货币基金组织等国际组织经常反复呼吁保持这些措施的及时性、针对性和临时性，但实际上似乎相当困难。

       能源补偿措施也很昂贵。根据Bruegel的数据，这些措施总计超过6700亿欧元，从马耳他和德国GDP的7%下降到7%。从现在起，芬兰政府对这些措施相对谨慎，因为芬兰和瑞典一直在计划或实施欧洲最不慷慨的财政支持（分别为0.4%和0.3%）。

       在当前的形势下，抓住机遇并采取措施也有助于减少对化石燃料的依赖，并致力于绿色转型是明智的。欧盟恢复和恢复机制的实施朝着这个方向努力，但还需要更多。现在可能是促进研发活动的好时机，以便开发绿色转型所需的技术。

       然而，就在为新冠肺炎危机投入大量财政资金之后，慷慨的财政自由裁量支持措施将再次使财政可持续性受到质疑，而不断上升的利率加剧了这些担忧。在这方面，政策制定者最好有一个支持财政可持续性的基于规则的坚实框架。

在欧盟，经济治理框架已经演变成一套复杂的规则和程序，依赖于可观察和不可观察的统计数据。一段时间以来，人们已经认识到需要更简单、更透明的规则，以及需要始终如一地执行规则。

       三周前，欧盟委员会终于制定了新的财政规则和经济治理方案。委员会似乎没有选择规则或自由裁量权作为指导原则，而是建议同时适用规则和自由裁量。为什么不呢？有道理。你当然熟悉这个提议。其核心是为每个成员国制定一项中期财政结构计划，该计划高于《条约》债务与GDP比率60%的参考值。该计划应根据可信的债务可持续性分析，设定可信和适当的债务削减路径。然后，年度预算应遵循既定的净支出增长路径。如果会员国承诺进行改革和投资，以促进长期可持续增长，并帮助改善债务动态，则可以将调整路径从四年延长到七年。

       接下来的工作应该是什么？在我看来，在改革欧盟经济治理时，四项原则至关重要：第一，它提高了成员国的生产力和促进增长的结构性改革；第二，它支持投资，特别是能源经济的绿色转型；第三，确保所有成员国，无论大小，都有一个公平的竞争环境；第四，也是最后一点，它促进了财政可持续性和促进增长改革的国家所有权。接下来让我来讨论这些问题。

      根据该提议，该计划将由委员会与会员国谈判，并由理事会核可。我认为，从委员会的角度来看，安理会的核可也极为重要。根据共同体方法，委员会提出并由理事会决定——这对决定的合法性至关重要，并为委员会的政策行动提供必要的支持。此外，委员会还提出了一些建议，以通过降低启动过度赤字程序的门槛等方式促进框架的实施。最后，将有强有力的免责条款来处理特殊情况。

       虽然评估该提案尚为时过早，但基本原则符合预期。包括我在内的许多人都提出了根据支出规则实施的针对具体国家的中期减债计划，因此，这项建议将使框架更加现实，并使执行工作更加明确和国家自主。支出规则本质上也是逆周期的，这是一个重要特征。

       可能的警告尤其存在于计划的执行部分，但也存在于制定具体国家计划的过程中。此外，安理会的作用可能需要一些澄清，以确保公平的竞争环境和透明的进程。

       一如既往，魔鬼在细节上。理事会及其委员会——当然还有欧洲集团——将进行关键性的讨论，并将这些建议变为现实。无论结果如何，只要它将促进现实世界的可持续增长和财政可持续性，该框架将在未来几年，甚至几十年内成为经济政策工具箱中的宝贵资产。