科创金融改革试验区方案解构与投行业务机遇探讨
科创金融改革试验区方案解构与投行业务机遇探讨
一、方案出台背景
科创金融改革试验区的设立，是按照《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》和《国家创新驱动发展战略纲要》要求进行的科创金融改革，旨在加大金融支持创新力度。一是积极发展科创金融是贯彻落实新发展阶段创新驱动战略的重要举措。科创金融着眼于金融、科技和产业的良性循环与互动，能够为原始创新、技术创新和产业创新提供资金支持和相关金融服务，是促进经济迈向高质量发展的重要支撑。二是长三角地区的科技和金融资源富集，适合进行科创金融试点、先行先试。长三角包括“三省一市”（上海市、江苏省、浙江省、安徽省），共41个城市，在电子信息、生物医药、高端装备、新能源、新材料等领域形成了一批国际竞争力较强的创新共同体和产业集群。同时，长三角地区金融资源富集，科技和金融资源的结合为长三角地区开展科创金融提供了得天独厚的优势。
二、方案主要看点
（一）优化科创贷款产品供给
一是大力发展知识产权质押产品。《总体方案》首次提出建设技术收储机制，目的是形成知识产权等无形资产的第三方收储价格，为银行开展知识产权质押提供估值参考，同时缓解知识产权的流转难题。未来技术收储机制一旦建立，知识产权质押融资产品有望迎来爆发式增长。但是考虑到知识产权作为“非标品”，市场流动性有限，技术收储机制能否有效落地考验政府的运作能力。
二是探索“远期共赢”利率定价机制。“远期共赢”利率定价机制是针对科创企业的创新业务模式，在该业务模式中，商业银行在贷款发放时仅收取较低的基础利息，如果企业后期发展较好并触发了贷款合同中事先约定的条件，那么商业银行还可以获得延期支付的远期利息。“远期共赢”利率定价机制一方面可以降低科技型企业特别是种子期、初创期科技型企业融资成本，另一方面为商业银行提供了一定的风险补偿收益。
（二）支持科创企业债券融资
扩展科创债券融资品种。《总体方案》提出，支持相关机构“发行创业投资基金类债券、双创孵化专项企业债券、双创专项债券、长三角集合债券、双创金融债券、创新创业公司债和私募可转债等，探索发行科技型中小企业高收益债券”。2022年5月，银行间市场交易商协会整合之前的科创类债券升级推出科创票据，支持科技创新企业发债募资用于“硬科技”、关键“卡脖子”技术领域，截止目前发行企业涉及近百家科创企业、累计发行规模超过1000亿元。商业银行在科创类债券方面的发展空间还比较大。
（三）强化股权投资引导
支持S基金发展。S基金也称为二手份额转让基金，是专注于私募股权二级市场的基金。相较传统私募股权基金，S基金具有回报周期短、内部收益率（IRR）高、组合分散抗风险等优势。中国S基金起步较晚，2010年才开始出现。2020年以来，证监会先后同意在北京、上海等城市开展股权投资和创业投资份额转让试点，鼓励发展S基金。S基金的发展有益于解决中国上万亿私募股权基金的退出问题。
（四）科创金融体制机制创新
鼓励商业银行设立科创金融相关机构。《总体方案》提出“在试验区内设立科技金融事业部、科技支行、科创金融专营机构等”，“探索差别化管理方式”。根据银保监会数据，2021年末，中国银行业金融机构设立科技支行、科技特色支行、科技金融专营机构共959家，同比增长14.4%。随着监管层对于科创金融重视程度的提高，未来银行同业将持续加大科技金融事业部、科技支行、科创金融专营机构的设立力度。
三、试点方案下的投行业务发力点
投行业务作为连接企业与资本市场、直接融资和间接融资的重要纽带，高度契合科创企业特点和融资需求，可以充分运用”融资+融智”，发挥信贷、债券、股权“三支箭”作用，服务科创企业多元化金融服务需求。
一是持续推动科创类债券产品落地。积极营销拓展科创类债券承销业务。建立多企业类型、多信用层次、多新兴产业的科创票据产品谱系，提高全流程服务能力。建立科创票据储备项目库，优先筛出五个试点城市的重点企业名单，集中资源进行营销，促进项目持续落地。开发长三角集合债券，用好债券融资支持工具，支持中小科创企业发展。
二是支持子公司加大在五市的科创股权投资力度。加大科创股权直投力度。倾斜投资资源，以区域和城市产业集群为重点投资标的，支持区域战略新兴产业、科创企业发展。重点支持上海的集成电路、生物医药和新能源汽车集群，南京的软件和信息服务、新型电力装备集群，杭州的数字安防集群，以及合肥的智能语音集群。
三是建立开放协作的科创股权生态圈。构建投资人生态圈，开展辖内创业投资机构、股权投资机构、产业投资人的挖掘和营销，建立自有投资人客户群体。构建资本市场服务生态圈，巩固辖内专业财务顾问、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介服务体系的合作关系。完善股权投资项目发掘与获取渠道，围绕企业上市培育、上市后再融资需求提供一揽子综合“融智”服务。
四是探索筹组S基金。探索筹组科创S基金投资试点，S基金将瞄准存量私募股权投资基金份额的交易机会，投资优质基金的二手份额。建立私募股权投资二级市场的估值体系，加强对底层资产的判断，提高定价能力。
马宇 mayu@abchina.com
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