欧洲央行行长兼欧洲系统性风险委员会主席克里斯蒂娜·拉加德 （Christine Lagarde） 在 ESRB 第八届年会上致欢迎辞

美因河畔法兰克福，2024 年 9 月 26 日

我欢迎大家参加欧洲系统性风险委员会 （ESRB） 第八届年会。

今年的主题是“宏观审慎政策的新前沿”，挑战我们重新思考在不断发展的世界中确保金融稳定的方式。

传统上，宏观审慎政策侧重于维护银行的稳定，特别是通过解决房地产的繁荣-萧条周期。银行继续对房地产行业持有大量敞口，这仍然是我们监管的核心领域。

但今天，我们的世界正在发生迅速而深刻的变化。

虽然我们必须一如既往地对周期性风险保持警惕，但重大的结构性转变——从地缘政治的转变到不断变化的气候和技术的非凡进步——正在为宏观审慎政策创造新的前沿。这些对金融稳定具有重要影响，但尚未完全反映在我们当前的框架中。

今天，我想重点讨论其中一个前沿领域——技术——对金融体系的意义，以及宏观审慎政策的应对措施。

正如诺贝尔奖得主克里斯蒂安·朗格（Christian Lange）曾经观察到的那样，技术可以成为“有用的仆人”，但如果不加以控制，它也可能是“危险的主人”。^[1]这一观察结果适用于金融体系，因为技术进步既带来了巨大的机遇，也带来了巨大的风险。

在这种背景下，宏观审慎政策需要采取独特的平衡行动。为了有效降低新技术带来的风险，宏观审慎政策必须自相矛盾地接受和利用它们所创造的创新。

技术是现代金融系统的推动者

几个世纪以来，金融体系满足的基本需求从未改变：为未来需求储蓄、以未来收入为抵押借款、将资本用于生产用途和重新分配风险。

但金融系统提供服务的方式已经发生了根本性的变化——这在很大程度上是由信息和通信技术的进步推动的。

近几十年来，强大的计算彻底改变了风险管理并提高了市场效率，使复杂金融工具的定价和算法交易的兴起成为可能。例如，一项研究发现，通过促进更快的价格发现，算法交易可以提高大盘股的流动性。^[2]

现代金融的另一个关键推动因素是加密技术。没有它，就没有网上银行和电子支付。但加密不仅有助于传统金融的数字化。它还促进了一种新的资产类别和平行金融体系的兴起：加密资产和去中心化金融。

加密资产的问题很多，有据可查但未得到很好的解决——从薄弱的基本面到有问题的治理和低效的验证方法。^[3]但迄今为止，加密资产所基于的加密技术已被证明是强大的。分布式账本技术可以通过简化流程为我们的金融系统带来真正的好处。

但人工智能 （AI） 可能被证明是金融体系最具变革性的。

多年来，旨在执行特定任务的分析 AI 模型在欺诈检测、信用评估和预测投资组合回报等领域为金融机构提供了帮助。

但是，由于计算能力的增长和广泛的数据访问，生成式 AI 的最新突破正在推动 AI 的全面快速采用。根据一项国际研究，近三分之二的公司（涵盖所有地区、行业和规模）已经在使用生成式 AI。^[4]

虽然随着时间的推移，新技术为金融体系带来了巨大的好处，但它们总是往往伴随着潜在的风险。

我们看到，机遇与风险之间的这种紧张关系在今天上演。最新的 AI 模型和量子计算等新兴技术有可能对我们的经济和金融体系产生深远影响。

技术变革和脆弱性

作为一种工具，技术没有好坏之分。这完全取决于谁使用它，以及用于什么目的。

金融部门将提出多种使用 AI 来改善现有运营的方法。但是，对越来越复杂的技术的依赖——这些技术通常需要高度专业化的技能和巨大的投资来实施和维护——在我们的金融体系中造成了新的脆弱性。

在我们的金融机构越来越依赖少数外部服务提供商的领域，我们尤其看到了这一点。

7 月，一家领先的网络安全公司出现错误的软件更新，导致全球计算机中断，并导致包括金融在内的许多行业严重中断。例如，全球超过 800 万台运行 Microsoft Windows 的设备同时受到攻击。^[5]

虽然中断并没有持续很长时间，但这一事件表明了广泛依赖少数第三方提供商的潜在危险。这些技术公司可能具有系统重要性，并且是欧盟微观审慎立法《数字运营弹性法案》的关键要素。^[6]

在地缘政治紧张局势和 AI 快速普及的环境中，这种集中风险进一步加剧。

如果敌对国家仅发现我们金融体系中的一个关键弱点，它们就会造成严重破坏。幸运的是，到目前为止，金融体系已被证明是有弹性的，但风险仍然存在。

AI 的广泛采用也可能对金融体系产生系统性影响。例如，如果人工智能供应商保持集中，则可能会出现运营风险、市场集中和“太大而不能倒”的外部性。此外，人工智能的广泛采用可能会增加羊群行为的可能性。^[8]

展望未来，量子计算的进步可能会对我们基于加密的金融系统构成严重威胁。该技术甚至可能最终打破当前的加密方法，尽管很难知道何时会发生这种情况。

这就是为什么尽早开始准备至关重要的原因——而且已经有努力这样做。

例如，8 月，美国国家标准与技术研究所 （National Institute of Standards and Technology） 敲定了第一个后量子加密标准，并呼吁快速部署这些标准。^[9]然而，单个金融机构的努力是不够的：需要在整个经济体中实施向后量子加密标准的转变，以确保足够的弹性。

技术对宏观审慎政策的影响

作为宏观审慎政策制定者，我们的主要作用是确保金融体系在面对新出现的威胁时保持稳定和韧性。

从历史上看，宏观审慎政策主要关注周期性风险。但展望未来，我们需要更加关注重大的结构性变化。人工智能和量子计算等技术将以我们才刚刚开始掌握的方式重塑金融格局。

宏观审慎政策必须不断发展，以适应这些新领域。颠覆性技术带来的风险将不仅限于单个机构，而是系统性的。但我们过去所依赖的工具可能已经不够用了。更大的缓冲区并不总是正确的答案，也不是唯一的答案。

我们现在的任务是关注技术风险如何影响整个金融体系的相互联系和脆弱性，并问问自己如何需要扩展我们的工具包。

答案是宏观审慎当局利用新技术的力量，利用它们创造的新机会作为一股向善的力量，以减轻技术可能对金融体系构成的风险。

这方面有很大的潜力。人工智能可以让我们能够分析大量的监管和市场数据。它可以帮助我们进行更严格的风险评估，以更快地识别漏洞，并确保及时谨慎地应对新的威胁。

我们需要考虑更广泛的潜在破坏性情景，并提高我们对此类情景可能产生的财务压力进行建模的能力。可用的数据使我们能够走很长的路。但我们需要更进一步，消除安全数据共享的障碍。

作为 ESRB 主席，我最近呼吁欧洲立法者促进消除 ESRB 和欧洲监管机构之间安全共享数据的障碍，这是使我们能够充分利用数据潜力的关键一步。^[10]与此同时，我们需要加强跨机构的合作，分享见解和专业知识，以便我们能够共同应对未来的挑战。

通过采用技术，宏观审慎政策的作用将是帮助微观审慎监管保持领先地位，确保金融机构不仅遵守当今的规则，而且能够抵御未来的威胁。

结论

让我总结一下。

与应对周期性风险一样，新前沿的宏观审慎政策以主动而非被动为中心。

政策制定者不能简单地应对危机的出现。我们必须不断尝试预测它们，利用技术和数据的力量来构建一个真正具有弹性的金融体系。正如本杰明·富兰克林 （Benjamin Franklin） 曾经写道的那样，“一盎司的预防胜过一磅的治疗”。^[11]富兰克林对此有切身的体会。他因开发和普及避雷针的使用而广受赞誉，该避雷针将继续防止许多灾难。

纵观本次会议的议程，我相信在我们探索宏观审慎政策的新前沿时，这些讨论将激发新的视角和创新的想法。