壹文讀懂股權投資基金的項目退出
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項目退出指股權投資基金選擇合適的時機，將其在被投資企業的股權變現，由股權形態轉化為具有流動性的現金收益，以實現資本增值，或及時避免和降低損失。
對股權投資基金而言，實現項目的成功退出是其進行股權投資的最終目標。
股權投資基金的退出方式主要有上市轉讓退出、掛牌轉讓退出、協議轉讓退出以及清算退出。
從退出收益的角度來看
上市轉讓退出的收益壹般要比掛牌轉讓退出和協議轉讓退出的收益高；清算退出壹般將面臨虧損的風險。
從退出效率的角度來看
如果選擇上市的話，從券商進場確定股改基準日算起，完成首次公開發行股票並上市壹般需要2年甚至更長時間，上市成功後還有相當期限的限售期，實現最終退出耗時較長。場外股權交易市場掛牌壹般實行註冊制，所需時間相對較短。對協議轉讓而言，收購方和被收購方談定交易價格和條件後，就可以進行交割，並且交易後不存在限售期的問題，股權投資基金通過協議轉讓退出的方式可以更快地收回現金，實現快速退出。清算退出所需時間受債權公告、資產處置等環節影響，不同企業清算所花時間呈現較大的差異性。
從退出成本角度來看
首發上市需要支付給承銷商及其他市場服務機構相對較高的費用。在場外交易市場掛牌通常也需要聘請轉專業市場服務機構提供改制、輔導等服務，但相對於上市來說，掛牌所需要費用相對較低。協議轉讓交易不需要支付高額的保薦、承銷等費用，只需並購方和被並購方雙方達成協議，協議轉讓即可完成。對清算退出而言，需要支出清算費用，且清算費用是需要優先支付的。楊春寶律師團隊持續為您精選優質法律實務文章。
從退出風險的角度來看
股權投資基金通常需要企業上市壹段時間後才可以將所持上市企業的股票賣出，鎖定期內的股票價格波動會影響到股權投資基金的退出收益。如果選擇掛牌退出，由於場外股權交易市場的交易活躍度通常不是很高，市場流動性相對較差，因此存在掛牌後壹段時間內無人受讓或價格被低估的風險。協議轉讓的風險主要表現為由信息不對稱所引起的價格不能充分反應被投資企業實際價值的不確定性。如果企業進入清算程序，在處置資產的過程中，部分流動性較差的資產可能將不得不以極低的價格轉讓，甚至存在短期內無法變現的可能性，從而影響清算收入。
上市轉讓退出的概念
股份上市轉讓退出往往與股票首次公開發行並上市相聯系，股權投資基金通過企業上市將其擁有的被投資企業股份轉變成可以在公開市場上流通的股票，通過股票在公開市場轉讓實現投資退出和資本增值。
境內、外上市的主要市場
境內IPO市場：主板市場、中小企業板市場、創業板市場、科創板市場
境外IPO市場：中國香港證券交易所、紐約證券交易所、美國納斯達克證券交易所等。
境內間接上市的主要方式
間接上市方式包括參與上市公司重大資產重組和借殼上市等。
我國主要場外交易市場
掛牌轉讓退出是近年來在我國多層次資本市場逐漸發展起來的壹種退出方式。掛牌轉讓退出主要在場外市場進行。我國場外市場包括全國性股權交易市場與區域性股權交易市場。
全國股轉系統掛牌條件
《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》規定，股份有限公司申請股票在新三板掛牌，不受股東所有制性質的限制，不限於高新技術企業，應符合的條件如下:
1、股權明晰，股票發行和轉讓行為合法合規
2、主辦券商推薦並持續督導
3、公司治理機制健全，合法規範經營
4、業務明確，具有持續經營能力
5、依法設立且存續滿兩年
6、全國股轉系統公司要求的其他條件
全國股轉系統掛牌後的退出方式
全國股轉系統掛牌股票轉讓的方式有協議方式、做市方式或中國證監會批準的其他轉讓方式。
並購退出
並購退出是指股權投資基金向目標公司投資後，其他收購方購買股權投資基金所持目標公司的全部或部分股權，使股權投資基金實現退出。並購退出的流程如下
1、股權轉讓交易雙方協商並達成初步意向。
2、受讓方對目標公司進行盡職調查。
3、履行必需的法律程序，轉讓方股權轉讓必須符合《中華人民共和國公司法》相關規定，同時，部分股權並購交易需經政府主管部門批準後方可實施。
4、轉讓方與受讓方談判並簽署股權轉讓協議。
5、股權轉讓協議簽署後，目標公司應當根據所轉讓股權的數量，註銷或變更轉讓方的出資證明書，向受讓方簽發出資證明書，並相應修改公司章程和股東名冊中的相關內容。
6、向工商行政管理部門申請公司變更登記。
回購退出
股權回購是指通常由被投資企業大股東或創始股東、管理層、員工等出資購買股權投資基金持有的企業股份，從而使股權投資基金實現退出的行為。回購退出分為控股股東回購、管理層回購、員工收購三種方式。
清算退出是指股權投資基金通過被投資企業清算實現退出，主要是投資項目失敗後的壹種退出方式。
清算提出的方式
清算退出分為集散清算和破產清算。其中公司經營期滿，或者因經營方面的其他原因導致公司不宜或者不能持續經營時，自願或被迫宣告解散而進行的清算稱為解散清算。而公司不能清償到期債務，並且資產不足以清償全部債務或者明顯缺乏清償能力時，公司被法院宣告破產，並由法院組織對公司進行的清算稱為破產清算。
清算退出流程
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